摩根士丹利发布研报称，上调好意思团-W（03690）长期（2027-28年）收入预测，以探讨中东的孝顺。该行现在莫得予以其他新举措（举例好意思团精选、国际等）任何价值，这意味着淌若中东推广获取后果，则有进一步的上行空间。该行的主张价对应18倍2026年PE（刻下为16倍）。该行预测好意思团将包揽海合会60亿好意思元/20%份额的外卖GMV，在2028年产生15亿好意思元的增量收入。

大摩主要不雅点如下：

在中国宏不雅经济不冷不热的情况下，在海合会市集的推广成为好意思团新的增长能源

该行预测2028年海合会外卖配送市集将达300亿好意思元，24-28年复合年增长率为15%。沙特TAM160亿好意思元，向上阿联酋2倍（70亿好意思元）；在该行的私有评估框架中，沙特（34/45）、阿联酋（33/45）和科威特（29/45）是海合会中最具招引力的市集；预测好意思团下半年将干涉阿联酋市集，其次是科威特和其他海合会国度。基准情境2028年60亿好意思元/20%GMV份额，高端情境为80亿好意思元/27%；海合会市集长期UE为东说念主民币4，2元（比中国高2.8倍），营业利润率占GMV的3%。

出海的伏击性

该行合计，跟着政府的刺激法子愈加能干投资，浪费复苏可能看护渐进式。因此，该行合计，关于好意思团来说--在中国险些100%的中枢业务聚拢在贸易，而在外卖配送领域占据70-80%的锻真金不怕火市集份额--国际推广以寻找新的增长能源相配伏击。

该行合计中东是一个有招引力的市集：（1）市集增长强盛，2024-28年复合年增长率忖度为+15%（比较之下，英国约+5%，中国约+8%，好意思国约+8%）；（2）线上食物浸透率连接高涨（2028年忖度约31%6）；（3）高盈利才能（高AOV、高抽成率、低派送资本）；（4）市集较为散布，存在整合空间；（5）故意的东说念主口特征（高度城市化、连接增多的年青东说念主口和女性劳能源等）在海湾阿拉伯国度结合委员会（简称“海合会”）国度中，该行的私有评估框架将沙特阿拉伯（34/45）、阿联酋（33/45）和科威特（29/45）细目为最具招引力的三大市集。

要拿获60亿好意思元的GMV，在海合会国度300亿好意思元的TAM中占20%的份额：在该行的初次海合会外类模子（答复）中，该行预测2028年的在线外卖配送市集边界将达到300亿好意思元，即2024-28年的CAGR为15%。该行的实地看望标明，沙特阿拉伯（沙特）--最大的海合会市集（到2025年将达到100亿好意思元），是阿联酋的2倍以上--比该行预期的还要大--好意思团（Keeta）干涉该市集饱读吹了新用户的弃取。Keeta在沙特的推广相配速即，现在在三个月内推广至9个城市，订单份额预测达到10%。该行预测Keeta将在2025年下半年干涉阿联酋，其次是科威特和其他海合会国度。在该行的基准情境下，预测到2028年其GMV将达到60亿好意思元，即20%的份额。在该行的高端情境下为80亿好意思元/27%的GMV份额。淌若Keeta推广到即时零告领域，该行合计GMV还有进一步高涨的空间。

在中国内地和香港获取的成效

该行从好意思团在中国内地和香港的成效中看到其中枢上风在于（1）诞生在其宏大的东说念主工智能技能平台之上的不凡践约才能；（2）极其高效的资本结构，使其粗略完结盈利--即使平均订单价值较低、振荡率低--除了派送和营销开销外，惩办资本相配有限；（3）粗略快速干涉市集，具有较高的开销才能和意愿；（4）具有风雅的施行记载的高惩办质料。

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